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來源：國資委、不良資產頭條

日前，國務院國資委印發《關于做好2023年中央企業投資管理 進一步擴大有效投資有關事項的通知》（以下簡稱《通知》），圈定了2023年央企投資的三大重點方向，但卻明令禁止非地產主業企業競拍開發房地產。

《通知》要求，企業要穩妥處理好“促”和“穩”的關系，加強重點領域風險管控：

1、要嚴控非主業投資規模和方向，不得開展產能過剩、低水平重復建設和不具備競爭力的非主業投資項目。

2、非房地產主業企業不得進行非自有土地的競拍和開發，不得以控股方式開發自有土地。

3、做好對外并購項目的前期論證和產業趨勢研判，嚴禁并購高資產溢價、高負債企業，嚴控符合主業但只擴大規模、不提高競爭力的并購項目。

4、高負債企業不得開展超越財務承受能力的投資行為。

國務院國資委秘書長、新聞發言人彭華崗此前表示，十九大以來，國資委深入推進中央企業降杠桿減負債防風險專項行動，嚴控資產負債率、嚴控債券發行、嚴控非主業投資、嚴控高風險業務、嚴控高風險企業。

此次在嚴控非主業投資方面將房地產單獨列出，此外，即便政策層面支持央國企對房地產企業的并購，《通知》中也明確，高溢價、高負債企業嚴禁并購。在央企投資中設立兩道紅線則是出于對企業債務風險的考慮。

在資本市場，央國企信仰尚未打破，即便遵義道橋156億債務展期，但2023年也要剛兌，2022年年底，出于深陷債務危機的蘭州城投，甘肅省也要求其必須剛兌。

但實際上，多地的國企債務風險引發市場關注。2022年11月1日，財政部印發《關于貫徹落實<國務院關于支持山東深化新舊動能轉換推動綠色低碳高質量發展的意見>的實施意見》，明確提出“指導山東逐步降低高風險地區債務風險水平”，這意味著山東部分地區的債務風險已經引起了中央層面的關注。

若僅考慮納入城投平臺有息債務的債務率指標（以城投平臺有息債務與一般公共預算收入的比值代替），則會發現山東債務率平均水平高達476.24%，青島、濰坊和威海均明顯高于山東整體水平，且青島市的膠州市、即墨區和李港區以及濰坊的諸城市、高密市、奎文區、濰城區和寒亭區的債務壓力尤為突出。

尤其是濰坊市領導到山東省級銀行（包括工行、農行、中行、建行、交行、廣發銀行、平安銀行、齊魯銀行等）尋求后者對接融資支持事項便引發了市場廣泛關注，其支持對象主要為高密的國企融資項目，這表明濰坊市政的融資困境可能已比較突出。

濰坊市國資委在其官網表示，濰坊市委、市政府高度重視國企債務風險化解工作，今年以來，成立了工作專班，專門化解國企債務風險，全面摸排全市資產資源，加快注入國企工作，推進國企重組整合，加強市縣聯動，全力化解全市各級國企債務風險。

此外，2022年《甘肅省人民政府關于全省金融工作情況的報告》中提到，對重點發債企業逐筆督促落實償債資金來源，對存在兌付風險的到期債券，第一時間進行預警并介入處置，確保所有債券均按期足額兌付。特別是持續深入開展蘭州建投風險處置化解工作，確保蘭州建投公開市場債券剛性兌付。截至2022年年底，全省需兌付的存續國有企業債券15只，兌付本金總計162億元，共涉及9家企業。其中，5家省屬國有企業存續債9只，需兌付本金110億元；4家市屬企業存續債券6只，需兌付本金52億元。

針對于債務問題比較嚴重的貴州，貴州省財政廳2023年1月31日公布了《貴州省2022年預算執行情況和2023年預算草案的報告》，在債務化解上2023年要牢牢守住不發生系統性風險底線。爭取中央支持、金融機構展期降息、盤活資源資產，嚴禁國有企事業單位變相舉債，堅決制止違法違規舉債行為。

針對央企存在擔保規模增長過快、隱性擔保風險擴大、代償損失風險升高等問題。2022年，國資委還發布了重磅文件《關于加強中央企業融資擔保管理工作的通知》。明確：中央企業嚴禁對集團外無股權關系的企業提供任何形式擔保。

1、融資擔保主要包括中央企業未納入合并范圍內的子企業和未納入合并范圍的參股企業借款和發行債券、基金產品、信托產品、資產管理計劃等融資行為提供的各種形式擔保，如一般保證、連帶責任保證、抵押、質押等，也包括出具有擔保效力的共同借款合同、差額補足承諾、安慰承諾等支持性函件的隱性擔保，不包括中央企業主業含擔保的金融子企業開展的擔保以及房地產企業為購房人按揭貸款提供的階段性擔保。

2、中央企業嚴禁對集團外無股權關系的企業提供任何形式擔保

①原則上只能對具備持續經營能力和償債能力的子企業或參股企業提供融資擔保。

②不得對進入重組或破產清算程序、資不抵債、連續三年及以上虧損且經營凈現金流為負等不具備持續經營能力的子企業或參股企業提供擔保，

③不得對金融子企業提供擔保，集團內無直接股權關系的子企業之間不得互保，以上三種情況確因客觀情況需要提供擔保且風險可控的，需經集團董事會審批。

3、確定合理擔保規模：

①原則上總融資擔保規模不得超過集團合并凈資產的40%，

②單戶子企業（含集團本部）融資擔保額不得超過本企業凈資產的50%，

③納入國資委年度債務風險管控范圍的企業總融資擔保規模不得比上年增加。

4、嚴禁對參股企業超股比擔保。對超股比擔保額應由小股東或第三方通過抵押、質押等方式提供足額且有變現價值的反擔保。

在這樣的基調之下，被稱為房地產“白衣騎士”的央國企，并購出險房企的速度和數量也未達到市場預期的程度。在房價地產還在持續下行的階段，央企國企不敢貿然出手，此外，在并購價格上要盡可能地低，在城市選擇上都偏好一二線核心城市，對資產的質量上更是有著更高的要求。盡管2021年底以來，監管層就在收并購方面給出了諸多政策利好，但市場的熱情并不高，國央企更是對收并購保持著謹慎的態度。

截至目前，也僅有奧園、美凱龍、融創、世茂、華南城、雅居樂等為數不多的案例。

2022年底以來，監管層對行業的支持力度再加大，房企并購貸款融資渠道資金投向得到放松，中央經濟工作會議的表述中，也在強調要推動行業重組并購，有效防范化解優質頭部房企風險，釋放了明確的保優質主體和頭部房企的信號。

業內認為，未來單個項目上的收并購會變多，但大單會比較難出現。除了上述央國企對收益率的高要求之外，大單的復雜程度非常高，僅盡職調查就會花費巨大的人力物力成本，而且隱性雷難以完全規避。另有不具名的地產分析師表示，現在招拍掛市場出來很多優質地塊，價格也不高，房企會側重于此，有部分央國企依舊十分謹慎。